事件:公司近日发布2016年年报和2017年一季报。2016年公司营收11.72亿,同比增长36.33%。归母净利润2.29亿,同比增长31.73%。每股收益0.64元,同比增长10.87%。
   
2017年一季度营收4.82亿,同比增长104.44%;归母净利润0.84亿,同比增长59.81%。
   
点评:
   
可变气门VVT投产,16年业绩超预期。公司传统主营可变气门系统VVT,气门挺柱和液压张紧器,其核心产品VVT在自主品牌中拥有绝对优势,实现了进口替代。2015年公司IPO募集资金投资年产180万套可变气门系统项目、年产1,500万支液压挺柱项目和年产200万只汽车动力总成精密零部件项目。目前此三大项目基本已完成建设,可以为公司业绩增长提供持续动力。
   
收购湖南升华,布局锂电正极。公司于2016年12月份完成收购湖南升华,公司2016年报中仅合并湖南升华资产负债表,不合并利润表。湖南升华2017年可以为公司带来业绩贡献。湖南升华主营动力电池正极材料,2016年磷酸铁锂材料产量6903吨,同比增长104%。截止到2016年底,湖南升华已有磷酸铁锂产能1万吨。随着在江西宜春5万吨正极材料项目逐步投产,预计到2017年底能形成2.2万吨产能。湖南升华业绩承诺2016~2018年扣非后归母净利润净利润分别不低于1.52亿元、2.0亿元和2.61亿元。
   
下游自主崛起+新能源汽车高成长,公司持续收益。传统汽车中,以SUV为代表的自主整车厂崛起已是大势所趋。公司VVT产品能够实现进口替代,有望快速增长。另外,新能源汽车正处于从1到N的快速发展阶段,湖南升华下游核心客户沃特玛、中航锂电、哈光宇等均处于快速扩产阶段,仅沃特玛和中航锂电到17年底磷酸铁锂电池产能就超过16gwh,对磷酸铁锂正极材料需求量超过4万吨。受益于新能源汽车行业发展,湖南升华出货量有保障。
   
盈利预测与投资建议
   
公司VVT产品具备很强竞争力,以及湖南升华2017年开始贡献业绩,我们预计公司2017、2018年净利润分别为5.11亿和6.05亿,对应的EPS为1.0元和1.19元。给予2017年30倍PE,对应的目标价为30元。给予“买入”评级。
   
风险提示
   
下游汽车销量低于预期,新建产线投产不达预期。